加密资产公司该不该纳入股票指数？正反观点深度解析

近期，全球最大的比特币持仓上市公司 Strategy（原 MicroStrategy）向知名指数编制公司 MSCI 提交正式意见书，反对后者拟议的新规——将资产负债表中持有 50% 以上加密资产的“数字资产金库公司”排除在股票指数之外。这一争议不仅关乎个别企业命运，更触及传统金融市场如何对待新兴数字资产的核心议题。

支持纳入：为何加密金库公司应享有平等地位？

Strategy 在致 MSCI 的信函中强调，其并非被动投资工具，而是具备实际业务运营能力的公司。例如，该公司已推出以比特币为抵押的信贷产品，展现了主动调整商业模式的能力。

规则不应带有资产类别偏见

信中指出，MSCI 若因公司持有大量加密资产而将其排除，实质上是对加密资产类别本身施加系统性偏见，违背了指数提供商应保持中立的原则。Strategy 质疑：“为何房地产信托（REITs）、石油公司或媒体集团可因专注单一资产类别而被纳入指数，唯独加密资产公司被区别对待？”

“许多金融机构主要持有特定类型资产，并以此为基础打包出售衍生品，比如住房抵押贷款支持证券（RMBS）。”

政策与国家战略相悖

Strategy 还援引美国前总统唐纳德·特朗普推动“让美国成为全球加密领导者”的目标，认为 MSCI 的新规可能削弱美国在数字资产领域的竞争力，阻碍创新企业发展。

反对纳入：潜在风险不容忽视

MSCI 及部分监管机构则担忧，将高比例持有加密资产的公司纳入主流指数，可能引入系统性风险和估值难题。

会计与估值缺乏统一标准

加密资产目前尚无全球公认的公允价值计量方法。MSCI 指出，这类公司财报中的资产价值波动剧烈且难以审计，可能导致指数成分股的权重失真，进而影响整个指数的代表性与稳定性。

加剧市场波动与关联风险

根据美联储研究报告，比特币等主流加密货币的波动性显著高于传统资产。若指数包含大量此类公司股票，其表现将高度同步于加密市场，削弱指数作为多元化投资基准的功能。

截至撰稿时，Strategy 持有约 660,624 枚 BTC；
其股价在过去一年下跌超 50%；
同期比特币价格虽从 2025 年初的 $109,000 高点回落约 15%，但表现仍优于其股票。

美联储还特别指出，加密市场普遍使用杠杆交易，进一步放大价格波动，使该资产类别更具“脆弱性”。

潜在连锁反应：新规或引发抛售潮

若 MSCI 新规于 2026 年 1 月如期实施，为维持指数成分资格，多家加密金库公司可能被迫减持数字资产。这种“合规性抛压”或对本就敏感的加密市场造成额外冲击。

资产类别	年化波动率（近3年）	是否常被纳入主流指数
标普500指数	~15%	是
黄金	~18%	部分商品指数
原油	~30%	部分商品/能源指数
比特币（BTC）	~70–90%	否（主流股票指数）

数据凸显比特币波动性远超传统资产，这正是指数编制机构谨慎对待的核心原因。

常见问题解答

哪些公司属于“加密金库公司”？

典型代表包括 Strategy（原 MicroStrategy）、Marathon Digital、Riot Platforms 等，它们将大部分现金储备转换为比特币或其他加密资产，并以此作为企业战略核心。

MSCI 指数为何如此重要？

MSCI 全球指数被全球超万亿美元资产管理规模的基金用作基准。一旦某股票被剔除，被动型基金将被迫卖出，直接影响公司股价和融资能力。

如果被剔除指数，对公司有何实际影响？

除股价承压外，公司可能面临流动性下降、机构投资者撤离、融资成本上升等问题，甚至影响其以股票为抵押获取贷款的能力。

其他指数公司（如富时罗素、标普）持何立场？

目前多数主流指数提供商采取观望态度，尚未出台类似 MSCI 的明确排除政策，但普遍对高波动性资产持审慎纳入原则。

普通投资者该如何看待这类股票？

应明确其本质是“加密资产的杠杆化股票载体”，波动性通常高于直接持有比特币。适合高风险承受能力者，且不宜作为核心持仓，建议严格控制仓位比例。