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美国CFTC启动加密资产试点：比特币、以太坊和USDC将可用于衍生品保证金
美国商品期货交易委员会（CFTC）近日发布更新指引，正式启动一项试点计划，允许期货佣金商（FCM）接受比特币（BTC）、以太坊（ETH）及Circle发行的稳定币USDC作为衍生品交易的保证金抵押品。此举标志着加密资产正式迈入受监管的主流金融体系，也为未来更多数字资产纳入合规框架铺平道路。
在衍生品市场中，保证金（collateral）本质上是一种“安全押金”，用于确保交易方有能力承担潜在亏损。长期以来，传统市场仅接受现金或高流动性证券作为抵押品。如今，CFTC通过此次试点，首次为加密资产开辟了制度通道。
试点计划的核心内容与监管框架
CFTC代理主席Caroline Pham于周一宣布该试点计划，并强调其核心目标是“在推动创新的同时，建立清晰的护栏以保护客户资产”。参与试点的FCM需遵守严格的报告要求，包括每周提交客户持有的加密抵押品总额，以及任何可能影响其使用安全性的重大事件。
可接受的加密资产范围
- 比特币（BTC）：全球市值最高的加密货币
- 以太坊（ETH）：支持智能合约的主流公链原生资产
- USDC稳定币：由Circle发行、锚定美元的合规稳定币
配套监管措施
除试点外，CFTC下属的市场参与者部、市场监管部及清算与风险部同步发布了关于代币化资产作为抵押品的详细指引。该指引涵盖以下关键议题：
- 合格代币化资产的认定标准
- 法律可执行性保障
- 客户资产隔离与控制机制
- 对代币化现实世界资产（如美国国债货币市场基金）的适用规则
旧规废止：为创新扫清障碍
作为此次改革的重要一环，CFTC正式撤销了2020年发布的《工作人员咨询意见20-34》（Staff Advisory 20-34）。该文件曾严格限制FCM接受加密资产作为客户保证金，被业界广泛视为“创新天花板”。
Coinbase首席法务官Paul Grewal对此表示欢迎：“20-34号意见依赖过时信息，远远超出了监管权限，阻碍了总统工作组（PWG）推动市场现代化的目标。”
与此同时，CFTC还针对支付型稳定币发布了“无行动立场”（no-action position），明确允许FCM在特定条件下将客户资金账户中的合规稳定币（如USDC）用于保证金用途，进一步提升操作灵活性。
行业反响：加密企业普遍欢迎
多位区块链与加密领域高管对CFTC的举措给予高度评价，认为这是迈向金融基础设施现代化的关键一步。
- Katherine Kirkpatrick Bos（StarkWare总法律顾问）称：“在衍生品市场使用代币化抵押品意义重大——它带来原子结算、透明度、自动化、资本效率和成本节约。”
- Salman Banaei（Plume Network总法律顾问）指出：“这是推动链上基础设施自动处理全球最大资产类别——场外衍生品和互换合约——的重要进展。”
值得注意的是，Circle首席执行官Heath Tarbert（曾任CFTC主席）也表示，该试点不仅能保护客户，还能“减少结算摩擦并协助降低系统性风险”。
常见问题解答
哪些机构可以参与此次CFTC试点？
仅限注册的期货佣金商（FCM），且需主动申请并满足CFTC设定的风控与报告条件，包括每周提交加密抵押品持仓及风险事件报告。
客户存入的BTC或ETH会被如何保管？
根据CFTC新规，所有客户加密资产必须严格隔离存放于专用账户，不得与FCM自有资产混同，并需采用多重签名或托管解决方案确保控制权归属客户。
USDC为何被优先纳入？其他稳定币是否有机会？
USDC因其合规架构、定期审计及与美元1:1储备挂钩的透明机制被率先认可。CFTC未排除未来纳入其他符合“支付型稳定币”定义的资产，但需通过个案评估。
若加密资产价格剧烈波动，会触发什么机制？
FCM需实施动态保证金监控，一旦抵押品价值跌破维持水平，将要求客户追加保证金或强制平仓，流程与传统市场类似，但因加密资产波动性更高，预警阈值可能更严格。
普通投资者现在就能用比特币开期货账户吗？
尚不能立即操作。试点初期仅限少数合规FCM参与，且需完成内部系统改造与监管报备。预计2025年内将逐步向部分机构客户开放，零售投资者接入仍需等待后续扩展阶段。
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