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惠譽警告：比特幣擔保證券恐引發高市場價值風險
國際信評機構惠譽（Fitch Ratings）近日發布報告指出，以比特幣作為擔保品的證券化產品，正迅速擴張，但其背後潛藏的市場價值風險極高。這類金融商品雖為投資人提供接觸加密資產的新管道，卻也因比特幣本身的高波動性與監管不確定性，可能對金融穩定構成威脅。
什麼是比特幣擔保證券？
比特幣擔保證券（Bitcoin-Backed Securities）是一種結構型金融商品，發行機構將比特幣作為抵押品，據此發行債券或票據，並承諾支付固定或浮動收益。投資人無需直接持有比特幣，即可間接參與其價格走勢。
常見形式與運作機制
- 現貨擔保債券：發行人實際持有比特幣作為抵押，若違約，投資人可主張處分該資產。
- 合成型產品：透過衍生性金融工具（如期貨、選擇權）模擬比特幣曝險，未必持有實物。
- 收益來源：多來自質押收益、借貸利息或交易策略回報，而非比特幣本身增值。
為何風險如此之高？
惠譽指出，此類證券面臨三重核心風險：價格波動、流動性不足與法律地位模糊。
1. 比特幣價格極度波動
比特幣單日漲跌幅超過10%並不罕見。若擔保品價值急遽下跌，而證券條款未設置即時補倉機制，擔保覆蓋率（collateral coverage ratio）可能瞬間失效。
2. 清算與流動性瓶頸
在市場壓力情境下，大量投資人同時贖回或拋售，可能導致：
- 交易所深度不足，難以快速變現比特幣；
- 滑價（slippage）嚴重，實際出售價格遠低於帳面價值；
- 跨平台轉帳延遲，加劇流動性危機。
3. 監管與法律不確定性
台灣、美國、歐盟等地對加密資產的監管框架仍在演進中。若未來被認定為證券或需符合特定保管標準，現有產品結構可能被迫調整，甚至面臨合規風險。
對台灣投資人的啟示
儘管台灣尚未有本地機構大規模發行比特幣擔保證券，但已有投資人透過境外平台參與此類商品。金管會多次提醒，此類產品不屬於國內合法募集範疇，投資人權益保障有限。
| 風險面向 | 台灣投資人須注意事項 |
|---|---|
| 資金匯出 | 逾額度或未申報可能違反外匯管制 |
| 課稅義務 | 海外所得需併入最低稅負制申報 |
| 爭議處理 | 境外發行人訴訟成本高、執行困難 |
專家建議，若真有意配置加密資產曝險，應優先考慮受監管的ETF（如美國現貨比特幣ETF），並嚴格控制部位比例，避免過度集中風險。
常見問題解答
比特幣擔保證券和比特幣ETF有什麼不同？
比特幣ETF（如IBIT、FBTC）直接持有比特幣，每日公布淨值，且在證券交易所掛牌，流動性高、監管明確；而比特幣擔保證券多為私募債券，結構複雜、資訊不透明，且未必每日定價。
台灣人可以合法購買這類證券嗎？
目前台灣法規禁止本地券商銷售未經核准的境外結構型商品。若個人自行透過境外平台購買，雖不直接違法，但不受金管會保護，且可能涉及外匯與稅務合規問題。
萬一發行人倒閉，我的比特幣還拿得回來嗎？
取決於擔保品是否獨立保管（如信託架構）。若比特幣與發行人資產混同，一旦破產，投資人僅能列為普通債權人，回收率極低。務必確認產品是否有「破產隔離」設計。
這類證券的收益率通常有多高？
年化報酬率常介於8%至15%，看似誘人，但高收益反映高風險。部分產品甚至以「複利再投資」吸引資金，實際現金流可能遠低於宣傳數字。
如何查證某檔比特幣擔保證券是否可靠？
建議查閱發行人是否取得美國SEC、新加坡MAS或盧森堡CSSF等主流監管許可，並要求提供第三方驗證的比特幣儲備證明（如Proof of Reserves），避免僅依賴白皮書或社群宣傳。
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