Clear Street冲刺百亿美元IPO，加密国库热潮遇冷下的上市突围

纽约券商Clear Street正筹备首次公开募股（IPO），估值预计高达100亿至120亿美元。这家自2018年成立以来迅速崛起的投行，已成为“加密国库”策略最活跃的承销商之一——即上市公司通过股权或债券融资，将所得资金大规模购入比特币（BTC）。然而，就在其冲刺上市之际，支撑其业务增长的核心模式却正面临严峻挑战。

从幕后推手到资本焦点：Clear Street的崛起之路

Clear Street的快速成长与“加密国库”风潮密不可分。这一策略由MicroStrategy前CEO迈克尔·塞勒（Michael Saylor）大力推行，其公司已累计持有65万枚BTC，多次通过股票和可转债融资完成购买，而Clear Street正是这些交易的关键承销方之一。

除MicroStrategy外，Clear Street还参与了特朗普媒体与科技集团（Trump Media and Technology Group）的上市承销工作。后者近期也释放信号，计划筹集数十亿美元建立自己的比特币国库。

“我们今年已承销约910亿美元的股权、债务及并购交易。”——Clear Street官网数据

其客户名单还包括知名加密倡导者安东尼·庞普里亚诺（Anthony Pompliano）以及前美国总统候选人维韦克·拉马斯瓦米（Vivek Ramaswamy），进一步凸显其在新兴数字资产金融生态中的枢纽地位。

加密国库模式显疲态：高杠杆反噬市场信心

尽管Clear Street业绩亮眼，但其所依赖的商业模式正遭遇逆风。自2023年10月初以来，比特币价格下跌约30%；而MicroStrategy股价在过去六个月更是暴跌60%。

估值倒挂切断融资循环

许多小型加密国库公司当前股价已低于其持有的比特币内在价值，导致它们无法再通过发行新股融资买入更多BTC——这正是牛市期间驱动该模式高速运转的核心机制。

股价低于持币净值 → 市场质疑公司治理效率
无法增发股票 → 融资渠道枯竭
杠杆效应从“放大收益”转为“加速亏损”

Galaxy Research在近期报告中指出，加密国库公司已进入“达尔文式淘汰阶段”。“对那些曾将股票视为杠杆化加密头寸的公司而言，市场转向极为剧烈，”报告强调，“曾经放大上行的金融工程，如今正在放大下行风险。”

加密企业扎堆上市：Clear Street并非孤例

据《金融时报》报道，2023年美国已有316家公司完成IPO，募资总额约630亿美元，为2021年以来最高水平。加密行业亦掀起上市潮：

公司	上市动态	时间
Grayscale Investments	提交S-1文件，拟登陆纽交所	2023年11月
BitGo	提交IPO申请	2023年9月
Gemini（Winklevoss兄弟）	正式登陆纳斯达克	2023年9月

在此背景下，Clear Street选择此时推进IPO，既是对自身承销能力的自信展示，也可能意在趁市场窗口尚未完全关闭前抢占先机。据悉，高盛将牵头此次发行，但有知情人士向《金融时报》透露，定价可能不会早于2024年1月。

常见问题解答

Clear Street主要做什么业务？

Clear Street是一家专注于资本市场服务的券商，核心业务包括股票、债券及并购交易的承销，尤其以服务“加密国库”类公司著称，即帮助上市公司融资后用于购买比特币。

什么是“加密国库”策略？

指上市公司将资产负债表部分现金或融资所得用于长期持有比特币等加密资产，以此作为价值储存或战略投资手段，代表企业包括MicroStrategy和特斯拉（早期）。

为什么现在加密国库公司难以继续融资买币？

因股价持续下跌，许多公司市值已低于其持有的比特币公允价值，若此时增发股票会被视为稀释股东权益，市场反应负面，导致融资渠道实质关闭。

Clear Street的IPO估值合理吗？

100–120亿美元估值基于其2023年约910亿美元的承销规模，但需注意该数字包含M&A等非重复性交易。若加密市场持续低迷，未来承销收入可能大幅缩水，估值存在回调风险。

普通投资者能参与Clear Street IPO吗？

理论上可以，因其计划在美股上市。但IPO初期通常优先分配给机构投资者和高净值客户，散户多通过二级市场（如纽交所或纳斯达克）在上市后买入股票。