比特币盈利格局重置：长期持有者暂停抛售，短期投机情绪降温

近期比特币价格跌破90,000美元后，链上数据显示市场卖压出现“彻底重置”。根据CryptoQuant的最新分析，长期持有者（LTH）已大幅减少抛售行为，而短期持有者（STH）则成为当前盈利交易的主要来源。这一转变标志着市场从此前的狂热投机回归冷静，也反映出投资者行为模式的深层变化。

长期持有者停止抛售，市场进入“冷却期”

在比特币价格回落至4月以来最低水平后，长期持有者——即持有BTC超过155天的地址——显著降低了出售意愿。这一现象被CryptoQuant通过一项改良版的SOPR（Spent Output Profit Ratio，已花费输出盈利比率）指标捕捉到。

SOPR用于衡量链上交易中处于盈利或亏损状态的未花费交易输出（UTXO）比例。当SOPR大于1时，表明多数交易处于盈利状态；小于1则意味着普遍亏损。

LTH-SOPR与STH-SOPR比值跌至年初水平

CryptoQuant引入了“比特币SOPR比率”（LTH-SOPR / STH-SOPR），用以对比长期与短期持有者的盈利行为差异。截至12月初，该比率已降至1.35，为2024年初以来的最低点。

“这一下降表明市场经历了大规模‘重置’。此前推动比率飙升的投机泡沫已被清除。” —— CryptoOnchain，CryptoQuant分析师

这意味着，过去由长期持有者主导的“高位分发”（distribution）阶段可能已经结束，取而代之的是市场整体进入观望与积累阶段。

短期持有者主导当前交易，行为趋于情绪化

与长期持有者的沉稳形成鲜明对比，短期持有者（持有BTC不足155天）在近期价格波动中表现出典型的“追涨杀跌”特征。

数据显示，在11月24日，短期持有者的30日滚动净持仓量出现显著上升，显示其在价格反弹时积极买入。然而，仅一周后（12月1日），随着比特币再次回调，该指标迅速转为负值，表明大量短期投资者选择止损离场。

• 11月24日：STH净持仓激增，反映FOMO（错失恐惧）情绪升温
• 12月1日：价格回落后，STH迅速减仓，暴露其高敏感性

这种“膝跳反射式”的交易行为，进一步印证了短期投机者在当前市场中的主导地位，也解释了为何近期波动率虽高，但并未引发大规模长期抛售潮。

盈利结构变化揭示市场成熟度提升

从链上盈利分布来看，当前市场呈现出一种结构性转变：长期持有者更倾向于“惜售”，而短期交易者承担了大部分流动性供给。这种分化有助于市场在回调中保持韧性。

持有者类型	持有周期	当前行为特征	对市场影响
长期持有者 (LTH)	>155天	暂停抛售，进入积累或观望	降低下行压力，增强底部支撑
短期持有者 (STH)	<155天	频繁买卖，情绪驱动明显	放大短期波动，提供交易流动性

这种分工表明，比特币市场正逐步从“散户主导的投机市”向“机构与长期信仰者共存的成熟生态”演进。

常见问题解答

什么是SOPR指标？它如何判断市场情绪？

SOPR（Spent Output Profit Ratio）通过比较已花费比特币的卖出价与买入价，判断整体交易是否处于盈利状态。若SOPR > 1，说明多数人盈利，可能面临抛压；若接近或低于1，则市场处于亏损或成本线附近，抛售意愿减弱。

为什么155天是区分长期和短期持有者的关键阈值？

155天（约5个月）是链上分析中广泛采用的经验值，源于历史数据观察：在此周期后，持有者行为模式显著不同——长期持有者更关注宏观趋势，短期者则对价格波动更敏感。

当前SOPR比率1.35意味着什么？

该比率表示长期持有者的平均盈利水平约为短期持有者的1.35倍。数值下降说明短期持有者正在以相对更高的利润卖出，而长期持有者几乎不再交易，暗示市场抛压重心转移。

普通投资者应如何应对这种“重置”行情？

建议避免跟随短期波动频繁操作，可参考长期持有者行为，关注链上积累信号。若自身投资周期较长，当前回调或是分批建仓机会；若为短线交易者，需严格设置止损并控制仓位。

这次“重置”是否预示新一轮牛市即将开始？

不一定。虽然卖压减轻是牛市的前提之一，但还需结合宏观经济、流动性政策及链上新资金流入等多重因素。当前更可能是上一轮上涨后的健康调整，而非新周期的明确起点。