2025年黄金强势领跑，比特币与黄金比值大幅回落

衡量购买一枚比特币所需黄金盎司数的“比特币–黄金比值”在2025年显著下滑，从2024年12月的约40盎司降至2025年第四季度的20盎司，跌幅接近50%。这一变化并非源于比特币需求的崩塌，而是反映了2025年独特的宏观经济格局——黄金作为价值储存资产的表现全面超越加密货币。

黄金为何在2025年主导价值储存需求？

2025年，黄金成为全球投资者首选的价值储存工具，年内涨幅高达63%，并在第四季度突破每盎司4,000美元大关。值得注意的是，这一涨势发生在美联储维持高利率政策的背景下——直至9月才首次降息。传统上，高实际利率会压制无息资产如黄金的表现，但2025年的市场逻辑已发生结构性转变。

央行与ETF资金持续流入

中央银行是推动金价上涨的核心力量。据世界黄金协会数据，截至2025年10月，全球官方部门共购入254吨黄金，其中波兰国家银行以83吨的增持量居首。与此同时，全球黄金ETF持仓在2025年上半年激增397吨，至11月总持仓达创纪录的3,932吨。

• 2025年Q2发达市场平均实际收益率为1.8%，但金价仍上涨23%
• 这标志着黄金与实际利率的传统负相关关系出现明显脱钩

避险情绪与资产配置逻辑转变

市场不确定性显著上升：2025年VIX波动率指数均值为18.2（2024年为14.3），地缘政治风险指数同比飙升34%。在此环境下，黄金与股市的相关性降至-0.12，为2008年以来最低水平，凸显其作为“组合保险”的双重角色——既用于风险对冲，也用于长期战略配置。

在紧缩货币政策与政策宽松延迟并存的2025年，黄金的功能已从单纯的通胀对冲工具，转变为更广泛的资产组合稳定器。

比特币为何相对黄金表现疲软？

尽管比特币在2025年价格突破六位数，并受益于现货ETF的推出，但其下半年需求明显转弱，导致相对于黄金的比值压缩。

ETF资金流出与长期持有者抛售

现货比特币ETF在年初表现强劲，资产管理规模（AUM）从1月的1200亿美元升至7月的1520亿美元峰值。然而此后五个月持续下滑，至年底约为1120亿美元，反映出价格回调期间的资金净流出和新资本流入放缓。

链上数据进一步印证了供应端压力。Glassnode数据显示：

• 7月长期持有者（LTH）日均实现利润超10亿美元，为历史罕见的获利了结潮
• 10月LTH单月抛售约30万枚BTC（价值330亿美元），为2024年12月以来最剧烈的减持
• LTH持仓从7月18日的1480万枚降至年底约1430万枚

宏观环境对两类资产影响分化

2025年大部分时间维持高位的实际利率抬高了持有比特币的机会成本，而其与股票市场的相关性仍处高位，削弱了其“数字黄金”的避险属性。相比之下，黄金同时获得央行储备需求与机构避险资金的双重支撑，形成鲜明对比。

指标	黄金（2025）	比特币（2025）
年度回报率	+63%	+约45%（相对跑输）
主要资金来源	央行+ETF持续流入	ETF上半年流入，下半年净流出
与利率环境关系	脱钩，逆势上涨	受高利率压制

常见问题解答

比特币–黄金比值下降是否意味着比特币失去价值储存功能？

并非如此。比值回落反映的是2025年特定宏观环境下两类资产的相对表现差异，而非比特币长期价值主张的失效。黄金因央行购金和避险需求获得额外支撑，而比特币则受制于高利率和市场风险偏好变化。

普通投资者如何理解“黄金与实际利率脱钩”？

过去黄金通常在利率下降时上涨，因为持有无息资产的机会成本降低。但2025年即使利率高企，因地缘冲突、金融系统脆弱性等结构性风险上升，投资者仍将黄金视为终极保险，导致传统关系暂时失效。

现货比特币ETF资金流出是否代表机构撤退？

不完全是。部分流出源于短期交易者在价格回调时止盈，而非长期配置资金撤离。不过，与黄金ETF全年持续流入相比，比特币ETF缺乏稳定的增量资金支撑，加剧了价格波动。

长期持有者大量卖出是否预示熊市？

不一定。2025年的LTH抛售主要集中在价格高位区间（如10万美元以上），属于理性获利了结。历史上类似行为常出现在牛市中后期，但未必立即引发熊市，需结合链上供应变化和新资金流入综合判断。

未来若美联储开启降息周期，比特币能否重拾相对优势？

可能性较高。一旦实际利率下行，比特币的高风险溢价资产属性可能重新吸引资本，尤其当其与股市相关性降低时。但能否超越黄金，还需观察央行购金节奏是否持续以及全球避险情绪是否缓和。