摩根大通推动银河数字5000万美元商业票据上链，开启机构级RWA新阶段

全球金融巨头摩根大通（J.P. Morgan）于本周四宣布，已成功在Solana公链上为银河数字控股公司（Galaxy Digital Holdings）安排发行一笔5000万美元的链上美元商业票据。这不仅是美国最早在公共区块链上执行的债务交易之一，也标志着现实世界资产（Real World Assets, RWA）代币化正加速进入主流金融机构视野。

此次发行的是一种短期企业债券，由摩根大通完成代币化处理。据其声明，该公司不仅创建了与债券对应的区块链代币，还主导了本次一级市场的结算流程。该代币化证券最终售予资产管理公司富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）和加密货币交易所Coinbase，而发行与赎回均以Circle发行的美元稳定币USDC进行结算。

“我们正在践行长期以来坚信的模式：开放、可编程的基础设施，能够支撑机构级金融产品。”银河数字全球交易主管Jason Urban表示。

代币化债券：重塑传统金融基础设施

传统债券发行依赖多重中介机构，流程冗长且成本高昂。而通过区块链技术将债券代币化，可显著缩短结算周期、降低操作风险，并提升流动性效率。分析师预测，到2030年，全球代币化债券市场总规模有望突破3000亿美元。

技术优势与市场潜力

即时结算：从T+2甚至更长周期压缩至近乎实时；
透明可追溯：所有交易记录上链，便于监管与审计；
可编程性：支持自动付息、到期赎回等智能合约功能。

当前，代币化商业票据、主权债及市政债仍处于早期阶段，但增长势头迅猛。据RWA.XYZ数据，截至撰稿时，全球现实世界代币化资产总市值已超184亿美元。

中美港三地竞逐RWA赛道

除美国外，亚洲金融中心亦积极布局。香港金融管理局（HKMA）已制定五年计划，目标在2030年前推动债券及实物资产全面上链。HKMA指出，此举不仅能提升跨境结算效率，还将为人工智能与金融系统的深度融合奠定基础。

中国大陆同样动作频频。2023年11月，华夏银行旗下华夏金融租赁公司成功发行45亿元人民币（约合6亿美元）的代币化债券，票面利率1.84%。值得注意的是，该债券仅以数字人民币（e-CNY）结算——这是中国央行自2014年起研发的法定数字货币（CBDC），凸显国家层面对RWA与CBDC协同发展的战略意图。

关键参与者对比

地区	代表项目	结算货币	底层链
美国	银河数字商业票据	USDC	Solana
中国内地	华夏金融租赁债券	数字人民币（e-CNY）	未公开（或为许可链）
中国香港	HKMA五年RWA计划	待定	多链兼容（含公链）

挑战与未来路径

尽管前景广阔，RWA代币化仍面临多重挑战：法律框架不统一、跨链互操作性不足、以及机构对公链安全性的顾虑。例如，本次摩根大通选择Solana而非以太坊，可能出于其高吞吐量与低费用考量，但也引发对去中心化程度的讨论。

与此同时，传统金融巨头正加速入场。除摩根大通外，道富银行（State Street）、Ondo Finance等亦推出7×24小时代币化现金管理基金，进一步打通传统资管与DeFi生态。

常见问题解答

什么是代币化商业票据？

它是将传统短期企业债务凭证（通常期限在270天以内）通过区块链技术转化为数字代币，可在链上发行、交易和结算，通常以稳定币计价。

为什么选择Solana而非以太坊？

Solana具备高TPS（每秒交易数）和低手续费优势，适合高频、大额的机构级结算场景；而以太坊虽安全性高，但Gas费波动较大，可能影响大规模应用成本。

USDC和数字人民币在RWA中角色有何不同？

USDC是私营稳定币，依赖法币储备和合规审计；数字人民币是中国央行发行的法定数字货币，具有法偿性，两者分别代表“市场驱动”与“主权主导”两种RWA结算路径。

普通投资者能参与这类代币化债券吗？

目前绝大多数RWA项目仅面向合格机构投资者（如富兰克林邓普顿、Coinbase等）。个人投资者暂无法直接认购，但未来可能通过代币化基金间接参与。

代币化债券是否受SEC监管？

是的。在美国，若代币化债券构成“证券”，则必须遵守《证券法》，包括注册或豁免要求。摩根大通此次发行已通过合规架构设计，确保符合监管框架。