美国SEC批准DTCC子公司启动传统资产代币化服务

2025年12月，美国证券交易委员会（SEC）向存管信托与清算公司（DTCC）旗下子公司——存管信托公司（DTC）——授予了一封备受瞩目的“无异议函”（no-action letter），正式允许其推出一项面向真实世界资产的证券代币化服务。此举被视为传统金融（TradFi）迈向区块链融合的关键一步，也为未来全球金融基础设施的升级铺平了道路。

根据DTCC官方声明，该服务将在受控的生产环境中运行，初期将聚焦于一组高流动性资产，包括罗素1000指数成分股、追踪主要指数的交易所交易基金（ETF）、美国国债（T-Bills）、中期票据及长期债券等。预计该服务将于2026年下半年正式上线。

代币化如何重塑传统证券市场

DTCC作为美国金融体系的核心基础设施提供方，负责全美绝大多数证券的清算与结算。此次获得SEC的无异议函，意味着其提出的代币化方案在合规框架内获得认可——只要按计划执行，SEC将不会对其采取执法行动。

“我感谢SEC对我们的信任，”DTCC首席执行官弗兰克·拉萨拉（Frank La Salla）表示，“代币化美国证券市场有望带来变革性效益，例如提升抵押品流动性、引入新型交易模式、实现7×24小时访问，以及打造可编程资产。”

代币化资产的法律地位与投资者权益

DTCC强调，代币化后的数字资产将**完全保留**其传统形式下的所有权利、投资者保护机制和所有权属性。这意味着，一枚代表美国国债的代币，不仅在技术上基于区块链，更在法律效力上等同于原始证券。

所有权清晰可追溯
分红、利息等收益自动分配
符合现有证券法监管要求
仅限DTC参与者及其客户使用，确保准入可控

SEC监管态度的转变与行业信号

过去，SEC对加密和代币化项目持高度谨慎甚至敌对态度。但随着新任主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）——一位曾为加密行业游说的前委员——上任，监管风向明显缓和。他明确表示，许多加密产品确实属于SEC管辖范围，但可通过合规路径纳入监管体系。

事实上，这并非SEC近期唯一的“破冰”之举：

2025年9月底，SEC批准投资顾问使用州级信托公司作为加密资产托管方；
过去数月，SEC已向两个去中心化物理基础设施网络（DePIN）项目发放无异议函；
摩根大通等大型金融机构也正积极布局，如近期利用Solana区块链支持Galaxy发行代币化公司债。

为何“无异议函”如此关键？

无异议函虽非正式法规，但在美国金融监管实践中具有重要指导意义。它表明监管机构在审阅具体方案后，认为其不违反现行法律，从而为企业提供“安全港”式的操作空间。对于DTCC这类系统重要性机构而言，这一背书极大降低了创新试错的合规风险。

TradFi与DeFi融合的新范式

DTCC此次代币化计划并非简单“上链”，而是试图构建一个**桥接传统金融与去中心化金融**（DeFi）的中间层。通过在预批准的区块链上运行（具体链尚未公布），既保留中心化系统的稳定性与合规性，又引入区块链的效率与可组合性。

维度	传统证券	DTCC代币化证券
结算周期	T+1 或 T+2	接近实时（取决于链性能）
交易时间	工作日市场时段	7×24 小时（潜在）
资产可编程性	无	支持智能合约自动执行
监管合规	完全受SEC监管	在SEC认可框架内运行

这种“许可型代币化”模式，可能成为全球其他金融基础设施机构效仿的样板，尤其适用于主权债券、ETF等标准化程度高的资产类别。

常见问题解答

哪些资产会被首先代币化？

初期将包括罗素1000指数成分股、主流指数ETF、美国短期国库券（T-Bills）、中期票据（Notes）和长期国债（Bonds），均为高流动性、低信用风险的标准化资产。

普通投资者能直接参与吗？

不能。该服务仅面向DTC的注册参与者（主要是券商、银行等金融机构）及其客户。个人投资者需通过这些机构间接持有代币化资产。

代币化资产是否受FDIC或SIPC保护？

代币本身不受FDIC保险覆盖，但因其代表的是受监管证券，投资者仍享有原有证券法下的权利。若托管机构是SIPC成员，符合条件的账户可能继续享受SIPC保护。

使用的是公有链还是私有链？

DTCC未披露具体区块链，但明确表示将在“SEC预批准的区块链”上运行，大概率是经过改造的许可链（如以太坊企业版、R3 Corda或定制化Layer 2），而非完全开放的公链。

这项服务何时能实际使用？

DTCC预计在2026年下半年上线该服务，初期为小范围试点，随后逐步扩展资产种类和参与机构数量，整个过程将持续数年。