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GameStop 第三季度财报不及预期：比特币战略难挽颓势
2025年第三季度，游戏零售商 GameStop 再次交出一份令市场失望的财务答卷。公司营收仅为8.21亿美元，远低于分析师预期的9.87亿美元，导致股价单日下跌超4%。核心业务持续萎缩，叠加比特币投资未达预期收益，使得这家曾因“散户逼空”事件闻名全球的企业再度陷入困境。
核心业务持续承压，转型之路步履维艰
GameStop 的传统商业模式高度依赖实体游戏光盘及二手游戏的销售，然而随着数字发行平台（如 Steam、PlayStation Store、Xbox Live）的普及，实体媒介需求急剧下滑。这一结构性挑战已非短期策略所能逆转。
营收连续两个季度低于预期
继第一季度营收7.32亿美元（低于预期7.54亿）后，第三季度再次大幅失守。这表明其业务基本面并未因战略调整而明显改善。尽管公司试图通过削减门店、优化库存和聚焦高毛利商品来止血，但成效有限。
转向收藏品与去硬件化
CEO Ryan Cohen 在7月公开表示，公司正逐步减少对游戏主机和实体软件的依赖，转而押注于交易卡牌等收藏品类产品。这类商品具有更高溢价空间和更强粉丝粘性，被视为潜在增长点。然而，该业务规模尚小，短期内难以填补传统业务的缺口。
比特币战略：高调入场，现实骨感
2025年3月，GameStop 宣布将转型为“数字资产金库公司”，并于4月融资15亿美元，5月购入4,710枚比特币（BTC）。此举一度推动股价飙升12%至每股35美元，但市场热情迅速消退——次日即下跌11%，反映出投资者对其战略可行性的深度疑虑。
- 截至Q3末，公司持有4,710 BTC，账面年内浮盈1,940万美元；
- 但仅第三季度就录得900万美元的未实现亏损；
- 比特币价格波动剧烈，使其资产负债表面临显著不确定性。
尽管Cohen强调比特币可作为抗通胀工具，并透露未来可能支持加密货币支付，但截至目前，相关落地措施仍停留在概念阶段。市场更关注的是：在主营业务持续萎缩的背景下，押注高风险资产是否属于“病急乱投医”？
行业逆风加剧：数字资产金库模式遭遇信任危机
GameStop 并非孤例。据渣打银行分析，2025年以来，“比特币金库公司”整体表现疲软，主因包括：
- 市场饱和：大量企业效仿MicroStrategy模式，稀释了早期参与者的稀缺性溢价；
- 投资者谨慎：在宏观经济不确定性上升背景下，机构对高波动性资产配置趋于保守；
- 缺乏协同效应：多数公司未能将比特币持仓与其主营业务形成有效联动，沦为纯投机行为。
下表简要对比 GameStop 近两季度关键财务数据与市场预期：
| 季度 | 实际营收（亿美元） | 分析师预期（亿美元） | 差距 |
|---|---|---|---|
| 2025 Q1 | 7.32 | 7.54 | -2.9% |
| 2025 Q3 | 8.21 | 9.87 | -16.8% |
数据清晰显示，GameStop 的业绩偏离度正在扩大，转型成效存疑。
常见问题解答
GameStop 目前持有多少比特币？
截至2025年第三季度末，GameStop 持有4,710枚比特币（BTC），全部于5月购入。
比特币投资对 GameStop 财报有何影响？
2025年至今，其比特币持仓浮盈1,940万美元，但仅第三季度就产生900万美元未实现亏损，加剧了财报波动性。
GameStop 是否已支持用比特币付款？
尚未正式支持。CEO Ryan Cohen 仅表示“正在评估”将加密货币用于店内支付的可能性，目前无具体时间表。
为何 GameStop 转型收藏品业务？
因实体游戏销售受数字分发冲击严重，而交易卡牌等收藏品毛利率更高、复购率强，被视为可持续替代收入来源。
GameStop 股价自宣布比特币战略后表现如何？
虽短期冲高12%，但随后持续下跌。Yahoo Finance 数据显示，自2025年3月战略公布以来，股价整体呈下行趋势，反映市场信心不足。
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