2025年7月1日，主要借贷平台Ledn停止支持以太坊，并转型为100%专注于比特币的公司。虽然这一举措与比特币热潮相契合，但企业、机构和政府对比特币的同样关注，却给比特币借贷业务带来了新的威胁。

全面聚焦比特币

Ledn计划停止支持除比特币以外的其他加密货币。尽管比特币至上主义者可能认为这是比特币纯粹主义的体现，但该公司对此有不同的解释：其目的是让产品更简单，并专注于在仅有的业务类型——比特币借贷中取得卓越表现。

无论出于何种原因，这一举措受到了那些只信任比特币而不相信任何其他加密货币的人士的欢迎。这一群体在这个周期中越来越显眼。

现在我可以重新推荐Ledn了。

— Brad Mills 🔑⚡️ (@bradmillscan) 2025年7月2日

Ledn联合创始人Adam Reeds称这次转型是回归初心。此前，Ledn曾表示因风险管理的原因，未来将暂停使用客户资产进行收益耕作。这些资产由Ledn自己持有或通过其合作伙伴进行管理。

比特币抵押贷款与当前市场状况

过去，比特币借贷行业经历了动荡。2022年，Celsius、BlockFi、Voyager和Genius等公司相继倒闭。随着特朗普政府努力使加密货币业务更加宽松，这有利于比特币抵押贷款业务的发展。其中一项利好比特币借贷的重要措施是废除了SAB 121，这是一项2022年颇具争议的规定，使得加密货币托管变得极为困难。

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另一个可能成为比特币借贷助力的趋势是比特币金库公司积累比特币，尽管它们的活动也可能产生负面影响（我们也会提到这一点）。

像Strategy（前身为MicroStrategy）、Nakamoto、Metaplanet等公司正在大量购买比特币。政府也通过没收、挖矿和其他方式积累比特币。像BlackRock或Fidelity这样的机构托管方也在迅速增加其比特币账户。所有这些都导致了大量比特币被锁定在市场之外，从而稳定了比特币价格的下限，这对比特币借贷公司来说是一个理想的环境。

机构投资者中比特币盟友数量的增加对Ledn这样的公司也至关重要，因为借贷业务需要更多的资金来让更多人进行比特币抵押贷款等操作。即使在2025年2月，Reeds还表示借贷行业“极度缺乏资金”，需要更多机构投资者来允许更多人获得比特币抵押贷款等服务。

比特币衍生品市场（没有比特币借贷就无法存在）也有助于巩固BTC的价格稳定性。Ledn联合创始人Mauricio Di Bartolomeo在他的关于数字资产负责任收益的论文中阐述了这一点。他写道，比特币借贷减少了价格波动，使价差更小，并改善了用作对冲工具的现货空头市场的健康状况。因此，市场需要比特币借贷，这也是像Ledn这样的公司出现的另一个原因。

比特币借贷面临的新威胁

目前，所有人都关注比特币，这可能会对借贷行业造成不利影响。在本周期中，个人和机构都不愿意出售他们的比特币。相反，每个人都试图尽可能多地积累，而比特币金库公司、大型资产管理公司和政府所持有的比特币比矿工生产的还要多，实际上吞噬了流动性。

在某个时刻，借贷公司可能会面临可用于借贷的比特币短缺问题。这反过来可能导致现货空头市场的借款利率上升，空头兴趣减少（可能几乎无利可图），以及市场价值清晰度下降，因为看跌情绪未能在衍生品市场中得到充分反映。这意味着价格行为会变得更加不可预测，波动性会增加。期货市场的做空也将变得不盈利且更具风险性。随着比特币价格上涨，比特币空头可能会在清算中损失数十亿美元。

$60亿的#比特币空头将在$12万时被清算 👀

让我们全部清算他们 🚀 pic.twitter.com/6lzCOud4FV

— Vivek⚡️ (@Vivek4real_) 2025年7月3日

随着空头市场萎缩，借入比特币的成本变得过高，期权市场的流动性将下降。套利交易将变得更加不灵活，这可能导致期货市场价格扭曲，因为它们可能与现货市场产生更大的差异。

从个人角度来看，这些问题增加了对手方风险、信任依赖和杠杆需求的暴露。讽刺的是，所有这些风险本来就是比特币最初想要对抗的东西。

结论

加密货币市场和更广泛的金融市场结构复杂，每项行动都会产生各种影响，既有正面的也有负面的。

机构、企业和政府对比特币的高需求可能使借入比特币变得困难。这反过来可能对衍生品市场产生负面影响，并导致现货空头市场的价格波动和清算。这可能会对依赖比特币储备的参与者造成更糟糕的情况；这就是这个循环的闭合方式。然而，随着比特币价格趋于稳定，监管环境可能变得更加友好，人们仍有希望看到积极的前景。

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